Räkna inte kalkoner

QE3
Det har varit en stormig sommar på världens aktiemarknader och mycket talar för att vi bara sett början. Så här några månader in i en fallande trend, är allt så negativt att man undrar hur det amerikanska aktieindexet S&P 500 orkade notera en ny högre topp i början av maj. Då pågick dock ännu QE2, vilket hade en positiv effekt på aktiemarknaden.

När QE2 löpte ut var rösterna för ett tredje svaga, många insåg att det inte blev så mycket bättre, att priserna på råvaror blev dyrare. Men nu när aktiemarknaden rasat kraftigt – kanske exakt vad den amerikanska centralbanskchefen Ben Bernanke önskat sig – är det säkert fler som vill se QE3. Bernanke bör nu få ett bredare stöd för att sätta fart på sedelpressarna ännu en gång. Kanske drar han igång maskineriet igen redan på fredag då han skall tala på Jackson Hole.

Den tydligaste effekten av QE1 och QE2 var att guldpriset sköt i höjden. Sommarens rally i guld kan därmed vara relaterat till att marknaden redan prisat in ett QE3. Under denna guldrusch har vi till skillnad från tidigare sett en stabil dollar. Dollarindexet har stått stilla samtidigt som guld avancerat från $1500 till nästan $1900.

Men att dollarn står stilla kan delvis bero på den europeiska skuldkrisen – det är lika illa överallt. Guldet stiger nu mot nya toppnivåer i de flesta valutor, även Schweitzerfranc, som tidigare följt guld upp. Så man skulle kunna vända på det och säga att det är valutorna som faller i värde, men det är lite svårare att se.

Köp, sälj eller behåll
Den vanligaste frågan i dag är nu om man skall köpa guld och sälja aktier eller aktierelaterade fonder. Problemet med frågan är att den kommer vid fel tidpunkt, tajmingen för köp av guld och sälja aktier kan inte bli sämre. Ligger man fortfarande lång i marknaden, finns det nu inga bra råd.

Det finns ingen som vet hur aktiemarknaden går, därmed är det lönlöst att söka hjälp i frågan om man skall göra exit eller inte. Tänk på att vad som är extremt i dag kan vara normalt i morgon och att det som är extremt kan alltid bli värre. Det enda man kan vara riktigt säker på, är att hur man än gör – behåller eller säljer – rör sig marknaden i ett mönster som gör att man alltid känner sig obekväm.

Motstånd
Efter de kraftiga fallen är det många som förlorat väldigt mycket pengar på kort tid. De har sett depån sakta men stadigt klättra upp och vant sig vid det nya kapitalet. Men det man absolut inte bör göra är att ”räkna kalkonerna" före det att man stängt fällan.

Det är denna grupp av aktörer som förmodligen kommer att bidra till ett mycket starkt motstånd om marknaden nu gör några rallyförsök. Först när siste man sålt brukar marknaden vara redo för en kraftigare uppgång.

Det som kan komma att få aktiemarknaden mot högre toppar i rask takt är ett QE3-paket, men vi kan inte räknamed att det löser alla problem. Trots två tidigare försök, ligger USA farligt nära en kraftig konjunktursvacka.

Europakris
I Europa har den franske presidenten Nicolas Sarkozy och tyska förbundskansler Angela Merkel valt att gå i samma spår som José Manuel Barrosos, EU-kommissionens ordförande, och föreslagit en skatt på finansiella transaktioner, den så kallade tobinskatten. Samtidigt har de länder som gjort bort sig mest, Spanien, Frankrike, Italien och Belgien, gjort bort sig lite till genom att införa blankningsförbud.

Det är därmed inte konstigt att kurserna störtdyker, man håller på att förstöra marknaden!

De som säljer blankt är oftast professionella aktörer som ligger steget före. När de återköper minskar volatiliteten i marknaden, rasen blir mildare, eftersom det finns fler köpare (blankare som återköper). Tar man bort en aktörsgrupp minskar likviditeten och man vet av erfarenhet att minskad handel alltid leder till kraftigare prissvängningar.

Om man sedan lägger på en extraskatt på varje transaktion, tobinskatten, minskar likviditeten ytterligare, man slår man undan benen för spekulanterna. När det blir dyrare att handla, görs färre affärer och vinsterna minskar, pengar som i annat fall kunnat hålla volatiliteten nere och belöna produktivitet.

Ju mer pengar spekulanten har, desto bättre!

Spekulanten sätter sina pengar där han tror de gör bäst nytta, i produkter och bolag som är effektiva. De som gör rätt belönas och gör en vinst. Men tar staten en del av spekulantens pengar, är risken att dessa går till att stötta upp den grupp som inte klarar av att konkurrera i en fri marknad. Man stödjer ineffektivitet, något som knappast leder till välstånd och tillväxt.

Nya förbud
De senaste tokerierna är höjda röster för att förbjuda datoriserad handel. Man missar helt vem det egentligen är som manövrerar dessa maskiner, datorer är ett hjälpmedel för spekulanter och investerare, som en traktor höjer lantbrukares produktivitet. Förbjud traktorn och produktionen blir lidande.

Det är dock inte mot spekulanten som hög volatilitet slår. När svängningarna i marknaden ökar, har producenterna svårare att sätta ett fast pris, vilket leder till att de får en högre risk och därmed kostnad som någon måste betala för – konsumenten.

Henrik Hallenborg